步入四季度，市集对A股的全面紧要情谊蚁集开释，作陪A股回落消化过关怀绪，债市则再度呈现企稳回升态势。

　　一端是股市尚在反复试探中寻找干线，一端是债市韧性仍存。濒临大类钞票的转移反复，市集资金的风险偏好也在随之变化。此时选股还是选债，成为一个现实勤劳。

　　推行上，股债拉锯时间，频频会给咱们提供更多的逢低入场的时点，更有助于择机打造钞票树立的“底仓”。还是那句半打趣的话：“小孩子才作念遴荐，熟习的投资者十足要。”

　　底仓，也即是咱们在构建投资组合时算作基础或核心持有的钞票部分，一般而言，底仓钞票应该具有较低的风险和波动性，可以提供相对肃穆的收益，在市集波动时进展相对稳重，在市集进展风雅无比时提供一定的收益增长。

　　因此，底仓遴荐，“稳”为善策。“固收增强”基金算作专科化钞票树立的制品，大致就适联结为底仓优选。本文将从钞票树立旨趣起程，磋议现时阶段的基金居品树立。

　　好意思林时钟：最浮浅的股债跷跷板效应

　　好意思林时钟是相比经典的钞票树立表面，从宏不雅经济周期视角来判断大类钞票的遴荐。凭据该表面，经济复苏时间出现通货扩展，利率高涨导致股强债弱；而经济衰败期，通胀水平下落，利率核心训诲导致股弱债强，这即是咱们熟知的“股债跷跷板”效应。

（风险教唆：以上钞票类别仅供暗示，不组成推行投资建议，投资需严慎。）

　　值得关注的是，表面与推行并不完全贴合。在竟然市集环境中，“股债跷跷板”花式天然较为常见，但由于非千里着稳重行径、外部计谋、内生周期、专家联动等成分的影响，股债“双牛”或“双熊”花式也时而出现。

　　复盘来看，在2006-2007年股票牛市中，股债跷跷板效应最为显赫，债市全面承压；在2014-2015年股票牛市中，债市进展分化，利率债受到影响不大，信用债有所转移；而在2019-2021，股债走出“双牛”花式。

　　一般来看，股债的牛市分手受到不同的环境条款复古。“债牛”的基础是充裕的流动性，而“股牛”的基础是宏不雅经济景气度向好或者产业相对上风卓著。从现时市集来看，股债分手受到不同利好成分复古，但中期哪一方将延续强势或能否走出“双强”花式，仍然需要跟进更多骨子性变化。因此，股债搭配、波动较低的“固收增强”基金大致更稳当现时的市集。

　　“固收增强”：低波基因和弹性空间

　　从钞票树立角度来讲，将较多固收仓位与部均权益仓位邻接结来树立的策略，一般可归为“固收增强”策略。从基金分类角度，固收增强居品涵盖了一级债基、二级债基和偏债夹杂型居品在内的多种类型，权益仓位最高可以到50%。而更严格界说的“固收+”基金，则是纯债仓位不低于70%，转债和股票共计仓位不逾越30%。

　　因此，固收增强策略基金的收益着手也可以拆解为两部分，即固收钞票带来相对的肃穆收益，以及含权钞票带来的弹性收益。在固收部分，要是基金司理判断融资资本较低或对债市信心较强，可以通过债券质押方式融资购入更多债券；在权益部分，基金司理可以凭据对股市的分析判断来转移仓位，贬责组合风险，有望训诲树立勾引力。同期，不同的基金司理在权益部分采选不同的投资策略，也会让这类基金体现出赫然的特色。

　　举例，长城基金旗下的长城增强收益（A类代码：000254，C类代码：000255）、长城智盈添益（A类代码：020181，C类代码：020182）、长城集利（A类代码：018601，C类代码：018602）同为“固收增强”，投资策略就各有脾气。

　　长城增强收益不屈直从二级市集买入股票或权证，总体投资策略即是在不同的券种之间作念活泼树立，“增强”的部分以转债为主。长城智盈添益的策略可综合为“量化固收+”，其权益仓位主要采选量化模子来进行选股，基于全天候钞票树立理念，倾向于寻找关系度较低的不同钞票来构建组合。长城集利则更多通过转移权益仓位和散布树立来轨则组合回撤，所投行业、个股和格调较为平衡，力求缩短组合波动。（风险教唆：重心关注标的仅为基金司理现时市集不雅点，不代表基金往日永恒势必投资标的，基金的投资规模与投资罢休以基金公约载明为准。以上数据仅供暗示，不组成推行投资建议，投资需严慎。）

　　股债契机那儿寻？

　　现时，股市“快牛”事后，股债各自延循端倪开采空间。

　　利好股市发展的端倪：经济数据改善；各地奢侈计谋刺激住户奢侈；多地地产计谋作用下楼市止跌企稳；部分行业与公司订价勾引力较强；专家降息预期利好外资流入A股等。

　　利好债市发展的端倪：宽货币花式延续；上半年债牛消化相比充分；股票端过关怀绪阶段性开释；债市对增量财政计谋预期基本消化等。

　　长城基金觉得，现时市集可能处于计谋拐点向基本面拐点渐渐过渡的情状，其触动幅度和轮动速率或络续相比大。短期内，基本面分化和计谋刺激分化或带来结构性树立契机；中期看，市集可能在高位触动，行业轮动速率可能高涨，可关注基本面分化和低位补涨的契机。现时可关注三大干线。一是计谋线，非银金融等板块是市集关注度较高的计谋风向标，要是后续仍有进一步的计谋刺激出台，可符合关注；二是科技线，电子、电新、通讯等板块的三季报有望超预期，且现时流动性较为宽松，短期内有结构性契机，但需要警惕短期超涨的可能；三是资源线，一方面，在货币计谋和财政计谋的协力下，通胀上行的概率较大，资源品行业受益彰着，另一方面，前期资源行业的涨幅较小，且历次市集二次冲高的历程中，周期行业频频进展较好。

　　关于债市而言，长城基金觉得，中期来看，近期开释的一揽子稳经济计谋对市集预期和基本面的影响齐处在从量变到质变的历程当中，往日转债的结构性契机或值得重心把抓。此外，此前财政部发布会对化债高度宠爱并提倡积极有劲的举措，鞭策市集对城投债的肃穆性、稀缺性招供度有所提高，现时布景下，可关注风险相对可控、利差保护较高的城投债的树立契机。

　　风险教唆：

　　基金投资有风险，投资者购买本基金前，请仔细阅读本基金《基金公约》、《招募诠释书》等法律文献。基金贬责东谈主承诺以敦厚信用、起劲遵法的原则贬责和应用基金钞票，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时分较短，弗成反应股市、债市发展的所有阶段。基金贬责东谈主贬责的其他基金的事迹不构资本基金事迹进展的保证，基金的过往事迹异常净值高下并不预示其往日事迹进展。本而已仅为宣传用品，不算作任何法律文献，任何资讯均以最新版块为准。本居品由长城基金刊行和贬责，代销机构不承担居品的投资、兑付和风险贬责包袱。基金贬责东谈主提醒，每个公民齐有举报洗钱犯法的义务和权柄。每个公民齐应严格校服反洗钱的关系法律、功令。

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