作家｜Eastland
头图｜视觉中国
2024年4月26日，吉祥汽车（HK：00175）发布的《2023年报》泄露：营收1792亿、同比增长21.1%；净利润49.4亿、同比增长6.1%；旗低品牌总销量168.7万、同比增长17.7%。
2017年，吉祥成为第一个销量冲破百万的自主品牌，风头无两；税后净利润107.4亿、净利润率达11.6%。
随后的五年，吉祥贯穿莫得完成岁首公布的销量倡导；而况，净利润率一降再降，2023年跌破3%；另外，2015年官宣“蓝色吉祥行径”、提议2020年前新能源车销量占比达到90%。
销量上不去、盈利大缩水、新能源车业务进展慢慢，成了住持东说念主李书福的“恶梦”，如今醒了两个半。
第一个“恶梦”夙昔了
2017年，吉祥汽车销量初次冲破100万辆——全年销128万辆、同比增长41.6%，逾额完成销量倡导（110万辆）。
2018年，销量冲破150万、增速降至17.3%。但莫得完成销量倡导（158万辆）。
2019年，销量倡导被定为151万，不虞上半年销量仅65万辆、同比减少15%，吉祥将销量倡导下调至136万辆。最终，年销量为136.2万辆，同比下跌9.3%。
2020年-2022年，吉祥汽车贯穿三年莫得完成销量倡导：2020年定到141万辆、完成132万辆；2021年定到153万辆，完成132.8万辆；2022年定到165万辆，骨子销售143万辆；
2023年，吉祥汽车销量倡导没变，仍为165万辆，较2022年骨子销量高15%。
2023年上半年情况退却乐不雅，Q1、Q2降幅分袂为2.4%、2.8%。
下半年场地逆转，Q3、Q4增幅分袂为22.7%、19.8%。全年销量达168.65万辆，时隔五年，终于达成岁首笃定的倡导销量。
吉祥将2024年销量倡导定为190万部。一季度销量达47.6万辆、同比增长49.5%，完周至年销量25%（2023年Q1只完成年销量倡导的19.3%）。
尤其值得一提的是，2024年1初一利汽车销量达21.3万辆，不仅刷新历史记录，而况独特比亚迪拿下2024年中国车企第一个“月度冠军”。
贯穿五年不达标（2018年-2022年）的恶梦总算夙昔了。
第二个“恶梦”可能变好意思梦
1）燃油车企中的新能源时尚
2015年官宣“蓝色吉祥行径”时，提议的倡导是“2020年之前新能源车销量占比达到90%”。效果2019年新能源车销量11.3万辆，仅占总销量的8.3%；2020年、2021年，新能源车销量占比不升反降，分袂为5.2%、6.2%。
2021岁首，“蓝色吉祥行径”被校正，分为两个子项：
一是“专注节能汽车”，包括燃油、混动、插电混动及增程，详尽起来即是“在北京不行上绿牌”；
二是“专注智能纯电动车”。
校正版莫得给出新能源车占比要达到的倡导，但吉祥的喜爱流程是空前的。2022年新能源车销量达35.4万辆，占比24.7%。
2023年，新能源车销量冲破48万辆、占比28.7%（其中Q4达到35.3%），以隐微上风越过广汽埃安，居寰宇第二！
2024年Q1，吉祥新能源车销量14.4万辆、占比30.3%。比拟之下，上汽集团新能源车销量占比25.2%、长城汽车为21.5%、长安汽车为18.6%、广汽集团唯有16.3%。
在无边燃油车企中，吉祥新能源车业务可谓一马率先。
2）“插混”的后劲
2021年，吉祥新能源车销量8.3万辆，包含6.13万辆纯电、2.08万辆插混、636辆油混。
2022年，纯电、插混、油混销量分袂为26.2万辆、6.65万辆、2.6万辆。纯电已经都备主角，插混车第三季度销量达2.8万辆、占新能源车销量的23.3%；
2023年Q1，插混车销量前低后高，年售出15.3万辆、占新能源车销量的比31.6%；
2024年Q1，插混销量达5.9万、同比增长1152%，占比41.1%。
与纯电动比拟，混动（插电、增程）道路有三大优点：
一是不受充电桩诞生制约，车主亦无里程惊险，故意于新能源车赶快引申；
二是让巨大燃油车存量产能领路“余热”，幸免浪费。举例，比亚迪停产燃油车后，发动机、变速器产能仍灵验武之地。
三是对锂/镍等资源的破钞唯有纯电动车的几分之一。
前些年，吉祥股东插混车不坚定，主要原因有两个：
一是不笃定用户对新能源车的承袭流程，以及哪种能源时势有更好的市集发扬；
二是牵记“绿牌策略”有变（即取消为插电混动车披发绿色执照）。
及至比亚迪的插混、理念念的增程大放异彩，吉祥才下定了决心。
与传统燃油车企比拟，吉祥转型新能源行径更快；而特斯拉等“纯电动玩家”对插电混动车无从置喙。
不雅望错过了时机，但裁减了风险。当今还不算晚，第二个“恶梦”来得及造成好意思梦。
第三个“恶梦”还没醒
1）盈利智商下跌的根源
蓝色折线代表毛利润（率），彩色堆叠柱代表用度（率），蓝色统一彩色方能得回谈判利润。
吉祥是自主品牌中的杰出人物，但连年来盈利智商逗留不前：
一方面是毛利润率颠簸下行。2019年毛利润169亿、毛利润率17.4%；2023年毛利润增至274亿、但毛利润率降至15.3%；
另一方面是用度率没能通过营收增长被摊薄：
2019年总用度率为9.7%，其中市集用度率4.4%、研发用度率3.1%；
2023年总用度率增至13.3%，其中市集用度率升迁2.2个百分点、研发用度率升迁1.3个百分点。
2019年，毛利润率比总用度率高7.7个百分点，2023年只剩2个百分点。
吉祥汽车盈利智商下跌的名义原因是——毛利润率上不去、用度率下不来，根源是销量增长慢慢，难以完毕限度经济。
2）谈判利润率不复当年
与税后净利润比拟，用毛利润减用度计较谈判利润（不包括除投资收益、公允值变动、财务收入及各式减值、减计），不错更实在地反应企业盈利智商。
2018年，吉祥谈判利润冲高到132亿、利润率12.4%；
2019年，谈判利润下跌44%至75亿、利润率7.7%；
2022年，谈判利润率仅为1.7%；
2023年，谈判利润36亿、利润率2%。情况有所好转，但盈利智商与2018年不可同等看待。
吉祥汽车在销量、新能源车占比两个方面取得很猛进展，可喜可贺，但利润的绵薄令东说念主担忧。
极氪走向闭环
在“蓝色吉祥行径”中，极氪的地位独特杰出，但吉祥接管的是“跑马”机制，高、中、低档都备，轿车、SUV俱全，纯电、增程、插混、换电一个不落，极氪、星河、领克都头并进。
极氪的上风是自有电板、电机研发及坐蓐智商及位于瑞典的研发中心，号称“小小比亚迪”。率先寥落上市，买通融资渠说念，增多了“跑马”的胜算。
1）尚未脱颖而出
极氪第一款居品是ZEEKR 001，2021年10月托福199辆，至年底共托福6007辆。占吉祥汽车四季度总销量的1.5%，占吉祥新能源车销量的16%。
极氪第二款居品是ZEEKR 009（六座MPV），2022年11月启动托福。
2022年Q4，极氪销量增至3.2万辆，占吉祥总销量的7.3%，占吉祥新能源车销量的28%。
极氪第三款居品是 ZEEKR X （紧凑型SUV），2023年6月启动托福。
2023年Q4，极氪销量接近4万辆、同比增长22.1%；占吉祥总销量的7.5%，占吉祥新能源车销量的21%。
欺压2024年3月末，极氪十个季度累计托福23万辆，占同时吉祥汽车总销量的5.7%、占吉祥新能源车总销量的22.5%。
极氪是吉祥寄托厚望的中高等车型，但在吉祥新能源车销量中的份额逗留在四分之一以下，尚且谈不到脱颖而出。星河、领克增长势头都很猛，都发扬出“吉祥新能源车第一品牌”的潜质。
2）单车毛利润飙升
2021年，极氪销量6000辆，单车均价25.7万、单车本钱25.2万，单车毛利润4700元，毛利润率不到2%；
2022年，极氪销量升迁到7.2万辆，单车均价27.3万、单车本钱26.1万，单车毛利润1.28万元，毛利润率4.7%；
2023年，极氪销量接近12万，单车均价28.6万、单车本钱24.3万，单车毛利润4.28万元，毛利润率15%。
汽车是限度经济的典范，产销限度越大本钱上风越权臣。极氪毛利润飙升与销量增长密切干系。
但2023年极氪销量仅为特斯拉的6.6%，毛利润率只比特斯拉低2个百分点，证实极氪借了集团的力（2023年吉祥汽车销量达168.7万辆）。
3）毛利润、用度
尽管背靠集团公司，极氪毛利润率发扬不俗，但因限度偏小，无法摊薄研发、行政用度。
2023年，极氪毛利润68.5亿，市集/行政用度69.2亿、高于毛利润；研发用度83.7亿，用度率高达16.2%，较比亚迪高10个百分点！
常言说念“一分钱一分货”，无论比亚迪、特斯拉、理念念、小米如故华为汽车，莫得有余的研发参预罔谈遥遥领先。
预测2024年，比亚迪研发参预将冲破400亿，一骑绝尘；特斯拉保执在40亿好意思元傍边；其他玩家研发参预不少于100亿材干“留在牌桌上”。
奏效上市后，极氪研发用度将越过100亿，本事上不至于过期友商，在与星河、领克的“跑马”中亦处于比较故意的地位。
新能源车势在必行，莫得补贴仍能霸占燃油车市集，插混锦绣前景……吉祥终于看清场地、下定决心，还不算晚。
*以上分析仅供参考，不组成任何投资建议
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