2019 年前后的一个夜晚九游会体育，雷军拨通了时任京东云总裁申元庆的电话："你猜我跟谁在一块？你雇主！"

当晚，雷军提了个斗胆的设思：让金山云和京东云进行并吞。为此，雷军、刘强东、申元庆三东谈主还拉了个微信群，并为这个愿景起了个金声玉振的群名：中国云。

其后，这个"并吞局"越攒越大，雷军、刘强东、李彦宏、马东敏、申元庆、周受资、廖建文等东谈主，就这么在云方法已半固化的 2019 年，共同密谋这场具有颠覆性的"金山云、京东云、百度云"并吞大计。

可是，签约前夕，金山云和京东云没能谈拢，"中国云"局散。（更多"中国云"并吞局的细节始末，可添加作家微信 Ericazhao23 了解）

这一散，让金山云再无力守住在云计较牌桌上的谈话权：本来在游戏云界限打下的山河，很快被腾讯和阿里卷走；自己靠亏钱拿大单的 CDN 业务也已故态复还。

此外，过错的金山云还被客户按在地上豪恣摩擦，曾因在财报问答会上公开表露了不肯露名的大客户拼多多，便立即被强势的拼多多叫停了合营。

三年前更是被大股东金山软件进行约 60 亿投资减值，昨年 9 月，港股跌到了 1.08 元 / 股。

可是，2025 年九游会体育开年来，金山云的成长轨迹峰回路转。港股金山云屡次创下高点，2 月最高高涨至 11.40 元 / 股，短短半年内，飙涨超十倍。

金山云前两周发布的 2024 年 Q4 财报，亦然其逆袭脚本中的关键一页：Q4 退换后的规划利润率为 1.1%，这是金山云初度竣事退换后规划利润的扭亏为盈；且营收同比增长 29.6%，依然高于行业的平均增速。

是什么给了金山云雷厉风行的契机？跟股价一样跌宕的金山云气运线，到底资格过什么拐点？这一次，站在 AI 风口前的金山云，有望再行走上牌桌吗？

金山云当年凭什么进入第一梯队？

金山云曾步入黄金发缓期，其间资格多个关键节点。

成立早期，金山云就得到了小米的全力扶执。

这种扶执不仅在功绩上，还对金山云的技艺体系打磨起到极为蹙迫的作用。

小米在 2014 年的用户量就依然接近 6800 万东谈主，这对其底层基础智商提议了遍及的挑战，处事器资源急切、反应速率变慢是家常便饭。一次次挑战倒逼了金山云技艺冲破，为后续对外处事打下基础。

雷峰网在《金山云十年一梦，碎在少顷之间》中曾经讲过这么一个故事：某次小米遇到难以攻克的传输和云霄存储技艺问题，导致手机卡顿蔓延情景频发。训戒尚浅的金山云安坐待毙，火暴之中，雷军作出决定：小米蚁合晨兴本钱投资迅雷，成为其最大股东。很快，迅雷派出上百东谈主的团队入驻小米办公室，难题才解开。

但也因与小米的合营致密，金山云一度被看作念是"小米内包"，这让金山云很郁闷。

为了扬弃这一头衔，2014 年金山云以 3300 万好意思元的价钱，把金山快盘个东谈主版打包卖给迅雷，从此迈入销售居品给外部企业的 ToB 大战术时间。

而在新的时间里，金山云真确在云商场上站住脚跟，与其赌对游戏商场不无关系。

2014 年是手游的黄金时间，时任乐视云总司理的刘志刚辞职加入金山云，并率先在行业推出了游戏云措置决议。

刘志刚在江湖上颂声遍野，销售才能极为强悍。为了拉交易，他会请 400 多个客户去海南，搞泳装派对；曾经集中客户去内蒙古，一皆开越野车玩。相形之下，竞对公司中规中矩的销售方式方枘圆凿。其后，为了抢客户，以至曾演变出刘志刚一摆好酒桌、对面就也摆好一台酒桌的"对台戏"。

好技艺加上好销售，还有小米强势手机渠谈的加执，金山云在云行业内崛起。

那时安卓平台转移游戏名次榜上，TOP100 的游戏中有四成厂商都遴荐金山云，包括爆款手游《全民遗迹》、《花千骨》等。《全民遗迹》开测第一天，5 组处事器复旧了 3 万用户的涌入，8 小时充值冲破 20 万元。

而金山云在云商场上的高光时刻，也成绩于其收拢游戏云之后，又收拢了视频云风口。

2015 年，直播和短视频大潮迭起，同庚 6 月金山视频云也矜重上线，成为金山云第二个增长点。金山云在风口中积存起漂亮的功绩数字，有段时分，公司里面燃起这么的但愿：在云计较界限，与阿里云和腾讯云一同鼎峙，成为" KAT "。

三云并吞失败，金山云沦为" Others "

可是，金山云一齐大呼大进之际，也埋伏了好多危境。

外部环境上，金山云在游戏、视频云等商场上吃香喝辣，很快诱导了另外几家云厂商"眼馋"。

背靠游戏帝国疆域的腾讯云，在加入这场构兵后，立马要求生态合营伙伴、被投企业、以及腾讯刊行的居品必须用腾讯云，50% 的游戏公司就这么收入腾讯云囊中。

阿里云，天然莫得游戏基因，但靠着豪恣给廉价，也拿下了圆善世界这么的头部游戏公司。而后，华为云也加入其中，进一步平分金山云的蛋糕。

到 2019 年，华为云顶替了金山云于 IDC 公有云敷陈中稳占的 IaaS 商场第三名之位。从此，金山云沦为前五名除外的" Others "。以至，还曾因为在财报问答会上表露了拼多多的名字，而被拼多多取消合营。

外部遇劲敌的同期，金山云里面也十分荡漾。那些年里，金山云高层频频变动，尤其技艺一号位，在几年内资格了三四波更替。（了解更多高层变动细节，添加作家微信 Ericazhao23 相易）

这也导致金山云错过了好多的契机：

金山软件和小米集团曾投资世纪互联，正本方针由雷系本钱牵头，把世纪互联专有化。

在 2015 中好意思经济论坛上，小米公司文书，在以金山云为首要供应商除外，也将接收基于微软技艺、由世纪互联运营的 Windows Azure 公有云，看成"小米云处事"的云存储平台。这一步，能为两者并吞作念准备。

可是，这一整合最终宣告失利。一种说法是，2016 年世纪互联引入了启迪系，金山系丧失了扫尾权，于是不欢而散；另一说法是，2016 年小米遭受的空前紧要危境使雷军心不在云，无力推动小米手机除外的事务。

急转直下之时，曾经有"改命"的契机留恋金山云。这个故事不错从一通电话讲起。

某个夜晚，雷军拨通了京东云前总裁申元庆的电话："你猜我跟谁在一块？你雇主刘强东！"

雷军提议了一个斗胆的设思：让金山云和京东云并吞。当晚，三东谈主拉了一个微信群，群名相等响亮——中国云。

回京后，雷军就和申元庆进行了单独面谈。那会儿刚加入京东云、位置都还没坐稳的申元庆直言：京东一个月就有 4 次故障，还不具备并吞的要求。

之后，雷军如故安排周受资陆续对接此事。

周受资和申元庆约在鸟巢独揽的盘古七星谈过，但申元庆仍然以为为先锋早，"中国云"的愿景就暂时束之高阁。

2019 年前后，京东遭受特殊事件，国内云商场方法也渐渐半固化，眼见"天时"已到，谈判重启。

这次谈判开局，参与者又多了一方——百度。这是时任京东首席战术官的廖建文的提议。

彼时阿里和腾讯两座大山赠给，一边用资源布置圈住大型政企客户，一边以廉价布置转折互联网用户和中小企业间。莫得富余资源和体量的整合，这三家云厂独自作战已很难撬动国内云计较头部商场的份额。

一朝并吞告捷，"百京金"会坐窝成为公有云的前三，以至不错挑战商场限度第二位。

而对存一火存一火的金山云来说，京东上风才能的补给，无疑是输入了雄伟血包。天然金山云有小米和 WPS 这两个业务支点，在孤独云厂商中要求并不算差，但其收入更多来自视频、游戏和个东谈主存储，并不擅长资源型布置——而这恰是京东的所长。

深谙此理的金山云，为这次合营发达出了极大衷心。有说法称，金山软件惬心为这次并吞让出 20% 的股份；而且，在雷军和刘强东的商榷里，双方依然达成共鸣：翌日金山云和京东云合体后，刘强东有更强的话事权。

以至，金山云还缓期了 IPO 方针，以恭候并吞的完成。

但一次整合三方的合规难渡过大，并吞不得不分为两轮：最先是金山云和京东云的并吞，而后再整合百度云。

合营低调推动，那时双方知谈这个音讯的高管鉴别用一只手就能数得过来。据说雷军和刘强东依然吃过好几次饭，一切似乎行将落定，文献都已俱备，只差署名。

可是，金山云翘首以盼的这场"中国云"之梦，如故幻灭在了签约前夕。

关于第一次并吞的高层组织架构诞生，双方拟定出两种决议：一种是刘强东出任董事长、王育林担任 CEO、申元庆为总裁；另一种是雷军任董事长、申元庆 CEO、王育林联席 CEO。

但，此前雷峰网了解到，传说刘强东遥远无法澈底牢固的是，由于京东云收入方式相等多元化，集团也刚采购了百亿级的处事器，岂论是大客订单核算格式的改换，或是颇大手笔的基础智商插足，都要求京东对翌日的云计较公司仍有超强的话事权。

有时是那时廖建文的体魄出了问题，又有时是京东云里面推动孤独的声浪太高，刘强东的终极安全感没能得到保险。最终，金山云的衷心付诸东流，这款式作不赫然之。

而这次谈判中的另一个扮装，百度，开头瞧不上云计较这个交易，认为实质便是"卖铁"。但那时只消搜索为中枢业务这一增长弧线的百度，发展远景寥寥。三云若能并吞，在个东谈主云业务发力早却在企业云发力较晚的百度，就不错把一些认真实商场征战职责，交给京东云和金山云分管；且三家 IaaS 整合后，百度云也能在不毁伤用户数据权利的基础上，用京东云上的电商类数据、金山云上的游戏类数据，来打磨百度云的 AI、大数据处理等才能。

跨行业的数据对百度云有着莫大诱导力。也因此，在金山云与京东云的局散了后，百度云也与金山云非矜重地探讨过联手的可能性。但少了京东的参与，双方到底如故莫得迈出那一步。（更多三云并吞幕后考量，可添加作家微信 Ericazhao23 了解）

各样失意后，金山云启动了 D+ 轮融资，并于 2020 年在纳斯达克敲钟；2022 年底，又在港交所主板完成双重主要上市。

但此时本钱商场对其讲的故事不感趣味了。

为何不感趣味？

其一是 CDN 营收不盈利。上市后一段时分，金山云的主要业务仍是 CDN，简直占收入的一泰半。CDN 业务门槛不高，却要铺开造成限度，属于下重本但盈利差、"敢亏钱就能拿到单"的交易。

开头这种失掉还能换来商场份额，但跟着各云大厂的卷入，金山云 CDN 利润越发陋劣。招股书里的 CDN 业务毛利率好的时候是百分之零点几，不外，在热烈的商场竞争下，这一数字通常都是负的。有一度 IDC 的 1M 带宽价钱商场上只消 4 块钱，但成本价要 6 块，其中差价全靠大厂补贴。

金山云在补贴的路上曾经大呼大进，以至对 CDN 居品降价 50%。但它高估了我方的本钱底气，2020 年 CDN 收入达到历史巅峰的同期，其失掉比也达到史无先例的 40%，行业排名马上跌落。

尽管如斯，金山云的 CDN 业务占比一度难降。那时别的业务依然难有起色，云主机之类的用户迁徙成本高，多云策略也不会谈判依然跌出前五的金山云。缩减 CDN，意味举座营收的着落。

迫于功绩压力，金山云不得不砍掉、削弱了一些艰苦利润的成经久业务，比如已交融其视频云熟识业务技艺上风的互动文娱居品中心的 RTC（及时音视频）业务。

以至，还撤回了部分 AI 业务。

同期，在业务拓展上，金山云又拼不外其他几家云大厂。那时候金山云的故事里，有这么几个关键词：第三方中立云，深耕垂直行业，处事头部 KA 客户。但所谓的头部 KA 客户，都留意在政府、金融等界限，是 BATH 们搏杀的"重灾地"。

打政务需要很强的政府关系和资源落地才能，如前所说，这并非金山云的阻塞。曾有金山云高管向雷峰网默示，阿里、腾讯、华为这么的厂商向方位卖云时，不错把云计较系缚在大方针里，举例跟地区搞共建，投数十亿给方位，再用 10 年、20 年时分冉冉回本。但金山云在一个方位投 1 个亿就已显艰辛，于是不得不废弃地级市以上的业务，其后启动宇宙 3000 个县级市的下千里策略。

此外，政府姿色还有另一种布置：用资源换订单。比如方位政府本需给政府收钱用的支付通谈提交通谈费，而微信支付、支付宝不错免去这项用度，用这些换成对云计较的插足，这对现款急切的方位政府来说有极大诱导力。但金山少有这么好的资源，很难谈出票据。

至于金融用户，则迥殊敬重 PaaS 层才能，尤其数据库居品，这亦然金山云的短板。单纯的底层云资源难以收拢金融巨头，金山云在金融界的开垦也很快文书无果。

上市之后，很长一段时分，金山云的股价堕入低迷。

金山云的救命稻草是什么？

可是，时分来到 2024 年底，一切又不一样了。

港股金山云在 2024 年 9 月曾跌至 1.08 元 / 股，但进入 11 月，股价启动回升。2025 年来金山云屡次创下高点，2 月以至最高达 11.40 元 / 股，飙涨超十倍，涨幅在云计较界限遥遥最先。

从本钱商场的弃儿到本钱商场的骄子，金山云到底资格了什么？投资者又为何对金山云的办法有如斯大的调动？

究其原因，一个是金山云在 CDN 上的"断臂求生"，已初显生效。2022 年，金山云营收增速跌至谷底后，终于下狠心，削减 CDN 业务的比重。

这给金山云的暮夜撕开了一谈口子。财报上的一系列数字便能率先为其佐证：

历程退换后的蓄力，到 2024 年 Q3，金山云的毛利率已达到 16.3%，比拟 2022 年 Q2 的 3.6%，竣事了 4.5 倍增长。利润率也可不雅起来，2024 年 Q3 季度利润率 9.8%，反不雅一年前的 -2.8% 及战术退换前为 -8.6%，盈利才能的提振可见一斑。

而刚刚发布的 2024 年 Q4 财报骄矜，金山云退换后毛利润创历史最高水平，达 4.3 亿元，且退换后毛利率已达 19.2%。而退换后的规划利润率 1.1%，这是金山云初度竣事退换后规划利润的扭亏为盈。

但 CDN 业务的削减只是部分原因，激励金山云股价大涨，中枢催化剂是大模子——大模子出现后，云商场需求暴涨，让投资者对包括金山云在内的扫数云巨头再行估值。

在金山云最新发布的 Q4 财报中，AI 账单收入达 4.74 亿元，同比增长近 5 倍，占公有云收入的比例也由上一季度的 31%，陆续提高至本季度 34%。而单单这个季度的 AI 收入，便已远超 2023 年全年的 AI 收入，后者只消 1.8 亿元。

可是这还只是是启动，不少投资机构对金山云翌日几年也十分看好。

原因之一是，金山办公的智能文档处理与小米智能结尾升级催生的 AI 算力需求，已为金山云翌日三年的功绩提供细目性的复旧。

昨年 Q3 季报发布后，金山云发布的最新酌量走动公告明确，在 2025 至 2027 年间，金山云从金山集团和小米赢得收入的上限总收入 113 亿元。主要收入大头来自小米，三年内鉴别为约莫 23 亿、31 亿、40 亿，共计梗概 94 亿元。

这不是金山云初度有肖似的酌量走动框架，可是，以前三年上限并未用满，采购率呈现出从第一年 80% 独揽、到第三年 50% 独揽的递减趋势。

有业者认为，翌日三年内的接收率有很大可能把上限打满。

为什么有这么的变化？中枢原因是，小米与金山办公这两家兄弟公司 AI 算力需求，正呈现出的爆发式增长。（对金山云增长后劲的更多办法，迎接添加作家微信 Ericazhao23 相易）

小米方面，手机、汽车、智能家居都是用 AI 算力的大户。以小米汽车为例，SU7 搭配的智能科技包括端到端全场景智驾等，其智能驾驶总算力达到 11.45EFLOPS，高质料磨砺数据储备超 1000 万 Clips。雷军骄矜小米已在智能驾驶研发上插足巨资，三年来总插足已达 55 亿元东谈主民币，可见小米汽车在 AI 算力方面的插足遍及。

而金山办公也通常如斯，自 2023 年底推出 WPS AI 居品后，WPS 的 AI 付费会员在成倍增长。2024 年年中的数据骄矜，WPS 的 AI 会员和大会员已有向上一百万数目级，之后每月付费会员数都有小几十万增长。

多位二级商场分析师预估，这一群体在 2025 年能达到 500 万东谈主，也便是说，到时仅 C 端的 AI 收入便可能达到好几亿元。此外，DeepSeek 的出现让金山办公能进一步升级其居品体验，诱导更多 AI 付费会员转移变现。

里面兄弟公司为金山云翌日三年营收打下基础，这荒谬于给二级商场吃下了一个定心丸。除此除外，金山云股价大涨还有一个原因是，大模子的出现正重塑云厂商的竞争才能。

以前，客户在遴荐云厂商时，仅是看云健硕性等，但当今还会看大模子的才能。

不少投资机构认为，金山云淌若能打好大模子这张牌，有可能会给金山云再行上牌桌的契机。火山引擎的崛起便是一个例子，看成云牌桌上的后进生，因为豆包的出现，火山引擎昨年正在弯谈超车。

金山云也有这个契机。以前小米只作念一些轻量级的小模子，但大模子出来后，不错看到小米里濒临其喜欢进程。昨年年底，有音讯称小米正在搭建我方的 GPU 万卡集群，在大模子界限勤奋赶超；传言小米大模子团队在配置地，已有 6500 张 GPU 资源。

翌日的金山云，也能借助小米在大模子上的扫尾，拓展外部客户。这是二级商场对金山云重燃信心的另一蹙迫原因。

为了收拢这一次机遇，金山云亦然开足马力，在加大智算中心实在立。昨年 12 月，总投资约 8.8 亿元的金山云青海智算中心姿色依然启动运行，规划了 256 台算力处事器集群，总算力限度超 4000P。

本年 1 月份，金山云也公布新一年的战术布局是"全面升级智算处事体系"。在国内多家厂商向万卡集群界限拓展业务之际，看成孤独云处事厂商的金山云文书，依然不错承载向上万卡的单一集群。

受益于 AI 界限的各样探索，金山云的股价近几个月回暖。在尚未单独拆分的阿里云、腾讯云的烘托下，金山云目下如故较稀缺的投资主张。而且，比起 A 股金山办公，目下港股金山云在估值上仍有上风，PS 也相对不高。据计较，金山云的 PS 值在 2022-2023 徬徨在 1.2-2 之间，有时，本年有望健硕在 4 独揽。

2020 年，金山云上市当夜，雷军曾公开默示这对他来说是"梦思成真"。但 All in Cloud 的冒险之路，并未就此变为坦途。金山云的商场估值在 2022 年出现遍及失掉，财务营收负增长，金山软件对金山云的投资进行约 60 亿的大额减值。不外，这个故事也已历程去。

2025 年，再一次选中风口的金山云，或有契机在漫长暮夜之后，迎来又一个"梦思成真"时刻。（金山云的更多幕后故事，可添加作家微信 Ericazhao23 了解）